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    對沖基金到底在干嘛?聊聊大佬們的花式策略

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    發表于 2020-11-22 18:30:13 | 只看該作者 |只看大圖 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
    首先什么是對沖基金,對沖基金是基金的一種,那基金是什么呢,說白了就是你把錢給一個人管。
    然后他拿好多人的錢一起投資到他覺得能升值的那些地方去,然后賺錢了給你分一些,這其實就是基金最簡單的運作。
    像我們平時經常聽說的,比如在某寶你有(余額寶),有時候里邊的錢投到哪個基金或者是在銀行。
    或者保險有人給你推銷,比如像美勝美元大盤股基金,霸菱東南亞高收益基金,Nancy保本穩賺不賠基金等等。
    都是基金,那對沖基金是什么意思,“對沖”英文叫Hedge,其實就是對沖掉風險的意思。
    所以對沖基金就相當于是對沖掉了風險,風險比較小的一些基金。對吧!對嗎?
    當然不對!恰恰相反,對沖基金正好是那種,因為特別復雜,所以是投資組合里邊風險最高的產品之一。
    所以對沖基金是什么,簡單來說它就是你可以隨便投,想怎么投就怎么投的基金。
    為什么對沖基金風險那么大,因為一般的基金,比如保險里邊的養老保險,社會保險,勞動保險,醫療保險,這些基金。
    他們不是相投什么就能投什么的,他們一般因為萬一賠了,這些事保命的錢,老了不能老無所依,生病了不能沒錢看。
    要不然民不聊生,就開始早飯,要抗議了。所以政府一般會對這種基金都是有很嚴格的監管的。
    他們在管控自己的風險,對投資是有一定的要求的。
    對沖基金不一樣對沖基金基本上就是,你想投什么都可以,你想怎么玩就怎么玩。所以它對基金的投資人,是有一定要求的,簡單來說就得是特別有錢的人。投了這些錢即使都虧了,也不會太影響我的正常生活。這種人才可以投對沖基金,所以一般年薪百萬以上或者是固定資產有千萬以上的人才能投。
    對沖基金一般到底都是怎么玩呢?
    它沒有一個特別標準的定義,說對沖基金就是12345類,因為整個金融市場變化很快。
    產品也變化很快,所以一旦有一些很好的策略,大家都去弄,那其實利潤空間就沒那么大了。
    所以它演化的也很快,根據現在看到的,市面上一些常見的這種“幫派”來聊一聊。
    說到投資,其實很多朋友最先想到的,最基本的就是買股票,對吧。巴菲特也是這么想的,他雖然不是傳統意義上的對沖基金。它主要做的是一種價值的投資,就叫Value Investment。
    所以他基本上,看好哪個公司的基本面,然后去做一些分析,覺得哪個公司有投資價值
    就會大力買入,比如可口可樂,保險公司Geico,都是他的得力之作。
    對沖基金里邊也有專門投股票的,那就說到了對沖基金的鼻祖,就一個“幫派”叫做Long/Short Equity 多/空倉策略。
    現在讓我們把時間到回到1949年,我們要說到的其實是一個叫瓊斯Jones,他當時就看好了股票。
    比如說他看好了Nancy奶茶店,他就買了很多Nancy奶茶店的股票,買也叫“Long”或者叫做多一個股票,都是一個意思。
    但他當時就想,我又沒有什么辦法,能夠對沖掉一定的風險,就不用承擔一個股票那么大的風險。
    所以他當時就想,有沒有一個跟買相反的,正好“Long”就對應了一個“Short”做空的概念了。
    就是說這個股票,跌了我賺錢,漲了我賠錢。他當時就看,我想做空一個老王奶茶店,如果說整個比如奶茶行業,一旦不是特別景氣。
    Nancy奶茶店沒賺到錢,賠錢了。但是我不是做空了老王奶茶店,所以老王奶茶店這,我賺回來了。
    所以賠的就沒那么多了,所以當時他就這樣做多做空,這就是對沖基金的鼻祖。
    因為要對沖掉風險,這種就叫做Long/Short Equity。
    當然在操作過程當中,肯定比我說的要復雜得多,它可能會考慮到,比如股票和股票之間的相關性。
    股票和一些指數的相關性,還有包括中間有些杠桿,各種各樣的。
    即使之后又衍生出來了各種各樣不同的策略,但是"Hedge Fund“這個名字就這樣一直被沿用下去了。
    這種Long/Short Equity它不是要選股票么,對吧。讓然可以有人來選,我去看財報,看基本面,看市場來分析。
    當然因為我們人類,秉承著更高更快更強的原則,現在就有了更多的,比如用機器學習,用算法,用它們去做這些選股。
    那它選的第一它運算速度很快,第二它不容易犯錯,素以現在更多的Hedge Fund都在用程序。
    一般我們就把他叫做Quant Fund量化基金,像現在前10名的AUM,有六七個主要都是用Quantitative方法。
    像D.E Shaw&Co,Renaissance Technologies,Citadel LLC,AQR,Two Sigma?,F在這塊其實也是越來越火的。
    一般來講,就有很多變成特別厲害,建模也特別厲害的。比如物理PhD,數學PhD,你就看著一幫非常PhD的大佬。
    每天在那邊變成,然后就看相關性、看矩陣、做backtesting(回測),然后他們每天這么忙活,就是為了去尋找一個叫做”Alpha“的東西。
    Alpha是什么呢,可以說是超出市場標準值的收益,所以經常你問這些Hedge Fund的人他們在干嘛。他們說我們在Seeking Alpha。
    現在全球最大的對沖基金,叫橋水基金BridgeWater,他們就有一個策略叫做Pure Alpha。
    說到橋水基金,就要說到另一種非常常見的投資的策略,主要是投宏觀。
    這個橋水基金就是以宏觀起家,因為它創始人最開始就是做宏觀研究的,宏觀很好理解是什么意思。
    就是比較大面的,投跟國家宏觀經濟相關的產品,比如像貨幣、股指、國債等。
    這種就跟剛才說的個股有差別了。
    他們其實就是08年的時候開始火的,為什么呢,經濟不是有周期嘛,他們當時就預測到了。
    經濟現在達到了泡沫,它有可能會破裂,所以他們當時在08年的時候,整個全球對沖基金大概虧了5000億美金。
    基本上跌了30%左右,但是橋水基金整個在08年金融危機期間賺了10%。
    跟同行一下拉出了40%的差距,于是一下就火了,然后很多人讓他去講一些宏觀的經濟、策略、分析、預測等。
    現在橋水基金的AUM已經有差不多1400億美金了,疫情期間股票斷崖式熔斷,當時也傳出來消息。
    說橋水基金爆倉了,所以也能看得出來整個風險是非常大的,因為它其中策略杠桿用的都非常高。
    說回宏觀,宏觀因為經濟周期,盛極必衰,所以一般來講,投宏觀的這些人他們都是會先根據自己對經濟周期的判斷會有一個觀點,然后覺得說,應該去進行一個怎么樣的策略去投資,這是比較傳統的,橋水基金一般也都是這種。
    但是還有一個比較特別有名的方法,他不是觀看經濟周期,順著周期從中間開始去牟利
    而是說我看準了周期,盛極必衰,等到衰的時候在給上一拳,這個”幫派“的掌門人就是大名鼎鼎的索羅斯。
    他們最擅長的就是在你快不行的時候,進攻,讓你雪上加霜,最后你不行了,他就撈一筆
    他就在天天平時不怎么動,就看經濟問題,哪個國家快不行了,就在那琢磨怎么能給他一拳。
    比較有名的幾個戰役,就是90年代初的時候,當時整個英國的經濟不是特別好,簡單來說就是一個國家經濟不太好的時候。
    貨幣就會貶值,但當時英國的英鎊是跟其它幾個另外的貨幣掛鉤的,英鎊正常應該貶值,但是英國央行因掛鉤的關系。
    就不讓他貶值,不停的買入。當時索羅斯就覺得,英國不行,英國央行掛不住,國庫空虛。所以他就開始攢彈藥。
    就準備做空英鎊,匯集了很多個大鱷,又加杠桿,最后他就不停的拋售。英國政府就買買買。
    英國政府一共花了獎金2700億美金想去救,最后沒救起來,結果被索羅斯打跌下來。墻倒眾人推,所有人就開始集體拋售英鎊,然后英鎊”噌“的一下就垮了,然后索羅斯開開心心撈著100億走人了。
    同樣的玩法索羅斯屢試不爽,晃幾年看這個世界經濟里哪又快不行了。但他也碰過釘子比如在香港,他就沒玩成。
    所以這種宏觀因為跟大事件相關的比較多,所以平時新聞里聽的也會相對多一些。
    在對沖基金里還有一個非常有名的”幫派“,就是”套利幫“Arbitrage。簡單來說可以理解為沒有風險的。
    比如兩個東西,在A地方賣一塊錢,在B地方賣兩塊錢,我肯定從A地方把這東西買了,在B地方賣了,中間是沒有風險的。
    所以這就是其中恒重要的一個概念,像這種做的比較多的,比如高頻交易High-Frequency,它其實就是靠尋找中間的很微小的差別,用很快的速度就自動買賣,來賺錢。像很多做高頻交易的,他們的公司開在交易所旁邊。
    為什么呢,因為離得近算的快,所以他就能找到特別微小的價差,賺取收益。像這種一般交易量比較大的,比如股票、貨幣,這種做的就會比較多。
    隨著現在這種高頻的人越來越多,公司也越來越多,算法也越來越快。所以很多人都在捯飭這個東西。
    它的利潤空間就用越來越小,在套利這塊,還有一些很重要的策略,就是用衍生品,因為他們的定價相對來講會復雜一些,這時候很多搞定價模型的人就會去看市場上的產品的價格,和理論的價格值之間有沒有什么不一樣。
    如果有一些定價不合理的地方,他們就會想辦法從中套利。所以做這個很多也都是剛才那種物理PhD、數學PhD。
    他們可能就連自己在買賣什么東西,都不一定知道,但他們其實就知道一件事,就是低買高賣,所以他每天去上班坐在電腦前去想”低買高賣“然后就編出來一些程序。
    這里邊最有名的就是,在90年代,美國有一家叫做Long-Term Capital Management,就是LTCM的對沖基金他們可以說真是一個明星團隊,但是一堆MIT的PhD,都是在華爾街做交易很厲害的人,然后還有衍生品定價模型,就是Black-Scholes Model里面的一個人。全明星團隊,所以很快也吸引了很多的資金,然后當時在前幾年的時候,蒸蒸日上,每年都是40%左右的收益率,簡直就是業界的一個神話。
    所以更多的資金涌進來了,這人的感覺也是很良好,杠桿也是越用越大。產品也越來越復雜。最后在98年的時候,有一天俄羅斯盧布崩了,其實可能聽著跟美國關系也不大,但是衍生品的市場里面,牽一發而動全身。就像金融危機鏈條效應,LTCM就垮了,因為他的體量實在是太大了,以至于美國的美聯儲都要降息,聯合了好多的投行一起來救這個公司?;瞬畈欢?0億美元。所以整個風險也是非常大的。
    這種套利他投的產品,就可以有很多的了,不管是股票、債券、信用,即使是波動率都可以投。怎么復雜就怎么搞,因為在這種復雜的產品里面,參與的人越少套利能找到的機會更容易一些。
    最后還有一個”幫派“,他們做的事情主要是更一些事件相關的,Event-driven Strategy,比如A公司要收購B公司,那正常比如他們公司的股價,B公司可能就會漲上來,這個事有可能成,有可能不成。
    這里邊就有對沖基金,他們就在猜這個事成還是不成,猜對了就能賺錢。還有這種事件,比如像哪個公司要破產或者是一個股票要不要被放進一個股指里。比如像Tesla,就傳聞有可能被加進S&P標準普爾的指數里面。所以當時就有對沖基金在捯飭這個事??此降啄懿荒鼙患舆M去。
    其實策略總結下來基本就是以上這些,說到對沖基金,為什么這么賺錢。我覺得一方面確實杠桿高,風險大。收益高也是自然的,還有一個就是人的邊際成本沒那么高。比如這個人很厲害,他有很多策略,他可以管很多的錢,所以人少利潤高,分到每個人身上就很多了。這也是為什么這些對沖基金很多熬個30來歲自己就退休了的,很重要的一個原因。
    當然有人說對沖基金就是在那破壞國家經濟、割韭菜等等,確實有一定這樣的因素,但其實對沖基金另一方面它也確實找到價格不合理的地方,給市場也提供了很多競爭和流動性。所以從另一個方面來講,市場其實也需要這種Arbitrage的存在。所以如果我們想做對沖基金很重要的一點,是要有自己獨立思考的能力、自己的判斷、自己的觀點,認為人云亦云,大家都這個觀點拿市場的定價靠這個定價,就沒有什么套利的空間了。對市場對產品各種各樣的了解還是挺難的。
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